Goldman Sachs: Αυξημένος ο κίνδυνος ύφεσης στην Ευρωζώνη
Ενώ ο λόγος για επιφυλακτικότητα σε ότι αφορά την ανάπτυξη είναι παρόμοιος σε όλες τις ανεπτυγμένες αγορές, η Ευρώπη θα υποφέρει από μεγαλύτερο ενεργειακό σοκ από ό,τι οι ΗΠΑ, όπως τονίζει η Goldman Sachs.
Η άνοδος των τιμών της ενέργειας αναμένεται να είναι σημαντικά μεγαλύτερη στη ζώνη του ευρώ και στο Ηνωμένο Βασίλειο από ό,τι στις ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους, εκτιμά η τράπεζα, με μια συμβολή της ενέργειας στον πληθωρισμό που είναι περίπου διπλάσια — 4% σε σύγκριση με 2%— κυρίως επειδή οι τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί πολύ περισσότερο από ό,τι στις ΗΠΑ.
Ως αποτέλεσμα, η κορύφωση του πληθωρισμού στην Ευρώπη θα είναι υψηλότερες και μεταγενέστερη (8,9% τον Σεπτέμβριο στη ζώνη του ευρώ και 10,6% στο Ηνωμένο Βασίλειο) από ό,τι στις ΗΠΑ (8,5% τον Μάρτιο). Δεδομένης της παρόμοιας πλεονάζουσας αποταμίευσης των νοικοκυριών σε όλες τις χώρες —μεταξύ 10% και 12% του ετήσιου εισοδήματος— η Goldman Sachs αναμένει επομένως ένα σημαντικά μεγαλύτερο πλήγμα στους καταναλωτές στην Ευρώπη, γεγονός που υποδηλώνει την άτονη αύξηση των καταναλωτικών δαπανών φέτος τόσο στη ζώνη του ευρώ όσο και στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ταυτόχρονα, η δημοσιονομική και οικονομική στήριξη παραμένει πιο υποστηρικτική σε ολόκληρη την Ευρώπη από ό,τι στις ΗΠΑ. Η ανάλυση της Goldman Sachs δείχνει ότι η δημοσιονομική πολιτική εξακολουθεί να στηρίζει την ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ φέτος, σε αντίθεση με την απότομη μείωση που βιώνουν οι ΗΠΑ. Ειδικότερα, υπολογίζει δημοσιονομική ώθηση στην ανάπτυξη της τάξης του +1% στην ευρωζώνη το 2022, σε σύγκριση με απώλειες άνω του 2%. στις ΗΠΑ. Επιπλέον, οι οικονομικές συνθήκες είναι σημαντικά λιγότερο «σφιχτές» σε ολόκληρη την Ευρώπη. Ο δείκτης χρηματοοικονομικών συνθηκών στις ΗΠΑ (FCI) έχει πλέον μειωθεί κατά περίπου 200 μονάδες βάσης από τα τέλη του περασμένου έτους, υποδεικνύοντας μια αξιοσημείωτη επιδείνωση στο δεύτερο εξάμηνο. Ωστόσο, οι χρηματοοικονομικές συνθήκες της ζώνης του ευρώ έχουν επιδεινωθεί πολύ λιγότερο, εν μέρει επειδή το δολάριο έχει ενισχυθεί σημαντικά έναντι των ευρωπαϊκών νομισμάτων.
Goldman Sachs: Οι προβλέψεις για την ανάπτυξη
Ως εκ τούτου, οι προβλέψεις της Goldman Sachs για την ανάπτυξη είναι εξίσου προσεκτικές και στις δύο οικονομίες για φέτος και το επόμενο έτος. Ειδικότερα, προβλέπει ανάπτυξη 1% και 1,2% για φέτος στη ζώνη του ευρώ και στις ΗΠΑ, αντίστοιχα. Οι προβλέψεις της για την ανάπτυξη είναι χαμηλότερη από αυτές του consensus (του μέσου όρου της αγοράς) και ελαφρώς χαμηλότερες από την τάση. Αν και η ύφεση δεν είναι στην βασική της πρόβλεψη, πιστεύει ότι ο κίνδυνος ύφεσης είναι αυξημένος σε καθεμία από τις μεγάλες οικονομίες. Δεδομένης της αύξησης των τιμών της ενέργειας και του πολέμου στην Ουκρανία, η ανάλυσή της Goldman υποδηλώνει ότι ο κίνδυνος ύφεσης στη ζώνη του ευρώ και στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι υψηλότερος βραχυπρόθεσμα από ό,τι στις ΗΠΑ, όπου οι ανησυχίες επικεντρώνονται περισσότερο στο 2023 υπό το φως της ταχείας σύσφιξης της Fed.
Η τράπεζα αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα καλύψει τη διαφορά με τη Fed και την Τράπεζα της Αγγλίας τους επόμενους μήνες. Μετά από αυξήσεις 25 μονάδων βάσης τον Ιούλιο και τον Σεπτέμβριο, αναμένει ότι το Διοικητικό Συμβούλιο θα συνεχίσει με αυξήσεις των επιτοκίων κατά 25 μ.β. σε κάθε συνεδρίαση έως ότου το επιτόκιο καταθέσεων φτάσει στο 1,5% τον ερχόμενο Ιούνιο. Η πρόβλεψή της παραμένει για πολύ πιο αποφασιστική σύσφιξη από τη Fed (με δύο ακόμη αυξήσει των 50 μ.β για να φτάσει το επιτόκιο στο 3-3,25% το δεύτερο τρίμηνο του 2023) και την BoE (με συνεχόμενες αυξήσεις 25 μ.β στο 2,5% το β’ τρίμηνο του 2023).
Η ευάλωτη Ευρωζώνη
Με βάση τα παραπάνω, καταλήγει η Goldman, η Ευρωζώνη παραμένει πιο ευάλωτη σε κινδύνους από τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Πρώτον, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησης της ευρωζώνης από τη ρωσική ενέργεια, η απαγόρευση των ροών ρωσικού φυσικού αερίου θα ήταν πολύ δαπανηρή. «Εκτιμούμε ότι η διακοπή των ροών ρωσικού φυσικού αερίου θα ωθούσε την ευρωζώνη σε ύφεση, με απότομη πτώση της γερμανικής και της ιταλικής βιομηχανικής δραστηριότητας», όπως τονίζει. Επιπλέον, η ευρωζώνη παραμένει εκτεθειμένη σε ανησυχίες για τη δημοσιονομική βιωσιμότητα στη Νότια Ευρώπη, καθώς η ανάπτυξη επιβραδύνεται, τα επιτόκια αυξάνονται και οι εκλογές πλησιάζουν. Ενώ εκτιμά ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παραμένουν άνετα κάτω από τα επίπεδα στα οποία αρχίζουν να αυξάνονται οι δείκτες χρέους στην Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα, η ανάλυσή της δείχνει ότι οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων πλησιάζουν περισσότερο σε επίπεδα που ενδέχεται να αναζωπυρώσουν τις δημοσιονομικές ανησυχίες. «Ενώ θα περιμέναμε από την ΕΚΤ να παρέμβει στις περιφερειακές αγορές ομολόγων με ένα backstop για να αποφευχθεί ο κίνδυνος κατακερματισμού, η απαγόρευση των ροών ρωσικού φυσικού αερίου ή η έξαρση του κρατικού κινδύνου πιθανότατα θα επιβραδύνουν την έξοδο της ΕΚΤ από την πολιτική της νομισματικής σύσφιξης», τονίζει η Goldman.
Η άνοδος των τιμών της ενέργειας αναμένεται να είναι σημαντικά μεγαλύτερη στη ζώνη του ευρώ και στο Ηνωμένο Βασίλειο από ό,τι στις ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους, εκτιμά η τράπεζα, με μια συμβολή της ενέργειας στον πληθωρισμό που είναι περίπου διπλάσια — 4% σε σύγκριση με 2%— κυρίως επειδή οι τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί πολύ περισσότερο από ό,τι στις ΗΠΑ.
Ως αποτέλεσμα, η κορύφωση του πληθωρισμού στην Ευρώπη θα είναι υψηλότερες και μεταγενέστερη (8,9% τον Σεπτέμβριο στη ζώνη του ευρώ και 10,6% στο Ηνωμένο Βασίλειο) από ό,τι στις ΗΠΑ (8,5% τον Μάρτιο). Δεδομένης της παρόμοιας πλεονάζουσας αποταμίευσης των νοικοκυριών σε όλες τις χώρες —μεταξύ 10% και 12% του ετήσιου εισοδήματος— η Goldman Sachs αναμένει επομένως ένα σημαντικά μεγαλύτερο πλήγμα στους καταναλωτές στην Ευρώπη, γεγονός που υποδηλώνει την άτονη αύξηση των καταναλωτικών δαπανών φέτος τόσο στη ζώνη του ευρώ όσο και στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ταυτόχρονα, η δημοσιονομική και οικονομική στήριξη παραμένει πιο υποστηρικτική σε ολόκληρη την Ευρώπη από ό,τι στις ΗΠΑ. Η ανάλυση της Goldman Sachs δείχνει ότι η δημοσιονομική πολιτική εξακολουθεί να στηρίζει την ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ φέτος, σε αντίθεση με την απότομη μείωση που βιώνουν οι ΗΠΑ. Ειδικότερα, υπολογίζει δημοσιονομική ώθηση στην ανάπτυξη της τάξης του +1% στην ευρωζώνη το 2022, σε σύγκριση με απώλειες άνω του 2%. στις ΗΠΑ. Επιπλέον, οι οικονομικές συνθήκες είναι σημαντικά λιγότερο «σφιχτές» σε ολόκληρη την Ευρώπη. Ο δείκτης χρηματοοικονομικών συνθηκών στις ΗΠΑ (FCI) έχει πλέον μειωθεί κατά περίπου 200 μονάδες βάσης από τα τέλη του περασμένου έτους, υποδεικνύοντας μια αξιοσημείωτη επιδείνωση στο δεύτερο εξάμηνο. Ωστόσο, οι χρηματοοικονομικές συνθήκες της ζώνης του ευρώ έχουν επιδεινωθεί πολύ λιγότερο, εν μέρει επειδή το δολάριο έχει ενισχυθεί σημαντικά έναντι των ευρωπαϊκών νομισμάτων.
Goldman Sachs: Οι προβλέψεις για την ανάπτυξη
Ως εκ τούτου, οι προβλέψεις της Goldman Sachs για την ανάπτυξη είναι εξίσου προσεκτικές και στις δύο οικονομίες για φέτος και το επόμενο έτος. Ειδικότερα, προβλέπει ανάπτυξη 1% και 1,2% για φέτος στη ζώνη του ευρώ και στις ΗΠΑ, αντίστοιχα. Οι προβλέψεις της για την ανάπτυξη είναι χαμηλότερη από αυτές του consensus (του μέσου όρου της αγοράς) και ελαφρώς χαμηλότερες από την τάση. Αν και η ύφεση δεν είναι στην βασική της πρόβλεψη, πιστεύει ότι ο κίνδυνος ύφεσης είναι αυξημένος σε καθεμία από τις μεγάλες οικονομίες. Δεδομένης της αύξησης των τιμών της ενέργειας και του πολέμου στην Ουκρανία, η ανάλυσή της Goldman υποδηλώνει ότι ο κίνδυνος ύφεσης στη ζώνη του ευρώ και στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι υψηλότερος βραχυπρόθεσμα από ό,τι στις ΗΠΑ, όπου οι ανησυχίες επικεντρώνονται περισσότερο στο 2023 υπό το φως της ταχείας σύσφιξης της Fed.
Η τράπεζα αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα καλύψει τη διαφορά με τη Fed και την Τράπεζα της Αγγλίας τους επόμενους μήνες. Μετά από αυξήσεις 25 μονάδων βάσης τον Ιούλιο και τον Σεπτέμβριο, αναμένει ότι το Διοικητικό Συμβούλιο θα συνεχίσει με αυξήσεις των επιτοκίων κατά 25 μ.β. σε κάθε συνεδρίαση έως ότου το επιτόκιο καταθέσεων φτάσει στο 1,5% τον ερχόμενο Ιούνιο. Η πρόβλεψή της παραμένει για πολύ πιο αποφασιστική σύσφιξη από τη Fed (με δύο ακόμη αυξήσει των 50 μ.β για να φτάσει το επιτόκιο στο 3-3,25% το δεύτερο τρίμηνο του 2023) και την BoE (με συνεχόμενες αυξήσεις 25 μ.β στο 2,5% το β’ τρίμηνο του 2023).
Η ευάλωτη Ευρωζώνη
Με βάση τα παραπάνω, καταλήγει η Goldman, η Ευρωζώνη παραμένει πιο ευάλωτη σε κινδύνους από τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Πρώτον, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησης της ευρωζώνης από τη ρωσική ενέργεια, η απαγόρευση των ροών ρωσικού φυσικού αερίου θα ήταν πολύ δαπανηρή. «Εκτιμούμε ότι η διακοπή των ροών ρωσικού φυσικού αερίου θα ωθούσε την ευρωζώνη σε ύφεση, με απότομη πτώση της γερμανικής και της ιταλικής βιομηχανικής δραστηριότητας», όπως τονίζει. Επιπλέον, η ευρωζώνη παραμένει εκτεθειμένη σε ανησυχίες για τη δημοσιονομική βιωσιμότητα στη Νότια Ευρώπη, καθώς η ανάπτυξη επιβραδύνεται, τα επιτόκια αυξάνονται και οι εκλογές πλησιάζουν. Ενώ εκτιμά ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παραμένουν άνετα κάτω από τα επίπεδα στα οποία αρχίζουν να αυξάνονται οι δείκτες χρέους στην Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα, η ανάλυσή της δείχνει ότι οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων πλησιάζουν περισσότερο σε επίπεδα που ενδέχεται να αναζωπυρώσουν τις δημοσιονομικές ανησυχίες. «Ενώ θα περιμέναμε από την ΕΚΤ να παρέμβει στις περιφερειακές αγορές ομολόγων με ένα backstop για να αποφευχθεί ο κίνδυνος κατακερματισμού, η απαγόρευση των ροών ρωσικού φυσικού αερίου ή η έξαρση του κρατικού κινδύνου πιθανότατα θα επιβραδύνουν την έξοδο της ΕΚΤ από την πολιτική της νομισματικής σύσφιξης», τονίζει η Goldman.
