Goldman Sachs: Η ΕΚΤ θα τυπώνει χρήμα έως το καλοκαίρι του 2023
Το έκτακτο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων (PEPP) που δημιουργήθηκε για την αντιμετώπιση των συνεπειών της πανδημίας θα ολοκληρωθεί τον Ιούνιο του 2022, όμως η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα συνεχίσει να αγοράζει ομόλογα με ρυθμό μεταξύ 20-40 δισ. ευρώ έως τα μέσα του 2023, σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Goldman Sachs. Το σενάριο κατά το οποίο η ΕΚΤ θα τυπώνει χρήμα μέσω του QE για τα επόμενα δύο χρόνια, έως το καλοκαίρι του 2023, προϋποθέτει ότι η οικονομία της Ευρωζώνης θα ανακάμψει δυναμικά και ο πληθωρισμός θα ενισχυθεί.
Οι αγορές αναμένουν με μεγάλο ενδιαφέρον τη συνεδρίαση της ΕΚΤ και τη συνέντευξη Τύπου της Κριστίν Λαγκάρντ την ερχόμενη Πέμπτη, εστιάζοντας στα όσα θα πει για το PEPP, όμως σύμφωνα με την Goldman Sachs ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον θα έχουν τα σινιάλα της για την πολιτική που θα ακολουθηθεί μετά το PEPP.
Σήμερα, η ΕΚΤ εφαρμόζει δύο προγράμματα, το APP που είναι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων (το γνωστό QE) που ξεκίνησε το 2015 στον απόηχο της κρίσης χρέους, και το PEPP που είναι το έκτακτο QE για την πανδημία. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι μόλις ολοκληρωθεί το PEPP, είναι πολύ πιθανό να δούμε αύξηση των αγορών μέσω του APP από τα 20 δισ. ευρώ το μήνα που ισχύει σήμερα έως τα 40 δισ. ευρώ, ιδιαίτερα στην περίπτωση που η ανάκαμψη μετά την πανδημία αποδειχθεί ασθενέστερη του αναμενόμενου.
Οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας τονίζουν ότι είναι δύσκολο να επιτευχθεί σύντομα μια τέτοια συμφωνία στο συμβούλιο της ΕΚΤ για άνευ όρων αύξηση του APP και επομένως εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα αναβάλλει την απόφαση μέχρι να γίνει ουσιαστική αξιολόγηση της ανάκαμψης, να υπάρξουν προβλέψεις για τον πληθωρισμό του 2024 και να φανεί η λήξη του PEPP.
Αναφορικά με τον στόχο της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό (κοντά στο 2% αλλά ελαφρώς χαμηλότερα), η Goldman σημειώνει ότι οι πρόσφατες δηλώσεις Ευρωπαίων αξιωματούχων υποδεικνύουν ότι η στρατηγική αναθεώρηση που τρέχει η ΕΚΤ θα οδηγήσει σε ένα συμμετρικό στόχο για τον πληθωρισμό στο 2%, αν και συνεχίζουν να υπάρχουν σημαντικές διαφωνίες.
Ο οίκος διατηρεί τις επιφυλάξεις του για το κατά πόσο η ΕΚΤ θα ακολουθήσει τη Fed στην υιοθέτηση ενός πιο διευρυμένου στόχου για μέσο πληθωρισμό, που θα συνοδεύεται από τη δέσμευση για αποδοχή της υπέρβασης του στόχου.
Το πιθανότερο σύμφωνα με την Goldman Sachs είναι η ΕΚΤ να υιοθετήσει μια ήπια μορφή στόχευσης, σύμφωνα με την οποία το «forward guidance» του Συμβουλίου θα ενισχύεται για να υποδεικνύει πιο ξεκάθαρα ότι σχεδιάζει να διατηρήσει μία εξαιρετικά διευκολυντική πολιτική μέχρι να παγιωθεί η ανάκαμψη από την κρίση του κορονοϊού. Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπει ότι το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων της ΕΚΤ θα διατηρηθεί αμετάβλητο έως το 2025.
Όσο για τη συνέντευξη Τύπου της Πέμπτης, εκτιμάται ότι η Λαγκάρντ θα τονίσει ότι το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ θα διατηρήσει την εξαιρετικά επεκτατική νομισματική πολιτική έως ότου παγιωθεί η ανάκαμψη καθώς οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό είναι δεν ενθουσιάζουν. Η Goldman Sachs προβλέπει ότι στις νέες μακροοικονομικές προβλέψεις της ΕΚΤ θα αναβαθμιστεί η πρόβλεψη για τον πληθωρισμό του 2023 στο 1,5%, επίπεδο χαμηλότερο ακόμα και από τη μεσοπρόθεσμη πρόβλεψη για τον πληθωρισμό που έγινε πριν την πανδημία, τον Δεκέμβριο του 2019, και τον τοποθετούσε στο 1,6%.
Εν κατακλείδι, η Κριστίν Λαγκάρντ αναμένεται να επαναλάβει ότι είναι πολύ νωρίς να συζητηθεί η σταδιακή απόσυρση των μέτρων στήριξης της οικονομίας, τουλάχιστον μέχρι να ξεπεραστεί η πανδημία.
Οι αγορές αναμένουν με μεγάλο ενδιαφέρον τη συνεδρίαση της ΕΚΤ και τη συνέντευξη Τύπου της Κριστίν Λαγκάρντ την ερχόμενη Πέμπτη, εστιάζοντας στα όσα θα πει για το PEPP, όμως σύμφωνα με την Goldman Sachs ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον θα έχουν τα σινιάλα της για την πολιτική που θα ακολουθηθεί μετά το PEPP.
Σήμερα, η ΕΚΤ εφαρμόζει δύο προγράμματα, το APP που είναι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων (το γνωστό QE) που ξεκίνησε το 2015 στον απόηχο της κρίσης χρέους, και το PEPP που είναι το έκτακτο QE για την πανδημία. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι μόλις ολοκληρωθεί το PEPP, είναι πολύ πιθανό να δούμε αύξηση των αγορών μέσω του APP από τα 20 δισ. ευρώ το μήνα που ισχύει σήμερα έως τα 40 δισ. ευρώ, ιδιαίτερα στην περίπτωση που η ανάκαμψη μετά την πανδημία αποδειχθεί ασθενέστερη του αναμενόμενου.
Οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας τονίζουν ότι είναι δύσκολο να επιτευχθεί σύντομα μια τέτοια συμφωνία στο συμβούλιο της ΕΚΤ για άνευ όρων αύξηση του APP και επομένως εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα αναβάλλει την απόφαση μέχρι να γίνει ουσιαστική αξιολόγηση της ανάκαμψης, να υπάρξουν προβλέψεις για τον πληθωρισμό του 2024 και να φανεί η λήξη του PEPP.
Αναφορικά με τον στόχο της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό (κοντά στο 2% αλλά ελαφρώς χαμηλότερα), η Goldman σημειώνει ότι οι πρόσφατες δηλώσεις Ευρωπαίων αξιωματούχων υποδεικνύουν ότι η στρατηγική αναθεώρηση που τρέχει η ΕΚΤ θα οδηγήσει σε ένα συμμετρικό στόχο για τον πληθωρισμό στο 2%, αν και συνεχίζουν να υπάρχουν σημαντικές διαφωνίες.
Ο οίκος διατηρεί τις επιφυλάξεις του για το κατά πόσο η ΕΚΤ θα ακολουθήσει τη Fed στην υιοθέτηση ενός πιο διευρυμένου στόχου για μέσο πληθωρισμό, που θα συνοδεύεται από τη δέσμευση για αποδοχή της υπέρβασης του στόχου.
Το πιθανότερο σύμφωνα με την Goldman Sachs είναι η ΕΚΤ να υιοθετήσει μια ήπια μορφή στόχευσης, σύμφωνα με την οποία το «forward guidance» του Συμβουλίου θα ενισχύεται για να υποδεικνύει πιο ξεκάθαρα ότι σχεδιάζει να διατηρήσει μία εξαιρετικά διευκολυντική πολιτική μέχρι να παγιωθεί η ανάκαμψη από την κρίση του κορονοϊού. Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπει ότι το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων της ΕΚΤ θα διατηρηθεί αμετάβλητο έως το 2025.
Όσο για τη συνέντευξη Τύπου της Πέμπτης, εκτιμάται ότι η Λαγκάρντ θα τονίσει ότι το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ θα διατηρήσει την εξαιρετικά επεκτατική νομισματική πολιτική έως ότου παγιωθεί η ανάκαμψη καθώς οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό είναι δεν ενθουσιάζουν. Η Goldman Sachs προβλέπει ότι στις νέες μακροοικονομικές προβλέψεις της ΕΚΤ θα αναβαθμιστεί η πρόβλεψη για τον πληθωρισμό του 2023 στο 1,5%, επίπεδο χαμηλότερο ακόμα και από τη μεσοπρόθεσμη πρόβλεψη για τον πληθωρισμό που έγινε πριν την πανδημία, τον Δεκέμβριο του 2019, και τον τοποθετούσε στο 1,6%.
Εν κατακλείδι, η Κριστίν Λαγκάρντ αναμένεται να επαναλάβει ότι είναι πολύ νωρίς να συζητηθεί η σταδιακή απόσυρση των μέτρων στήριξης της οικονομίας, τουλάχιστον μέχρι να ξεπεραστεί η πανδημία.
